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1、滞胀对银行业绩不利
1.1银行ROE偏好高增长、低通胀的经济环境
关于银行业绩与宏观经济变量的第一个结论是，银行ROE与GDP增速正相关特征明显。在考察的6个国家中，5国银行ROE与GDP同方向变动，且相关性较强。这一点显然符合一般认知，即良好的宏观经济成长环境推动银行业绩提升。
关于印度所体现出来的负相关特征，相信与我们关于该国的样本个数(5年)过少有关。因此，下文我们在引用关于印度的相关结论的时候都同样趋于谨慎。
就ROE与CPI之间的关系来看：(1)负相关性：6个国家中的5个都表现出负相关特征，即在通胀高企的背景下银行盈利状况出现下滑;(2)相关关系较强;(3)美国、英国、法国、巴西都表现出CPI影响的滞后性，即银行盈利状况更多地反映上一年物价水平的影响，相信这与通胀形势造成的货币政策时滞效应有关，我们认为通货膨胀对银行业绩的传导过程是CPI上升==〉紧缩政策==〉企业盈利下滑==〉银行业绩降低。2000年美国CPI达到3%以上高点，此后银行业绩在2001年见底;而1990-1991年英国的高通胀对应的是1991-1992年银行业的不景气。
1.2宏观变量影响银行ROE的三个传导渠道
因为拨备后净利息收入=净利息收入-信用成本=贷款×净息差-信用成本，即商业贷款的利润主要受贷款增速、净息差和信用成本率影响，这三个因素构成宏观变量影响银行业绩的传导途径。
1.2.1贷款增速主要受GDP增速影响
从我们研究的样本来看，商业银行贷款增速与GDP之间的相关性明显较高。六个国家都表现出正的相关性，虽然不同国家的相关性有一定的差异。这一特征符合经济学判断，表明较快的经济增长能够带动更高的贷款增速，反之亦然。例如，我们看到2001年美国经济衰退期间贷款增速从8.2%快速下滑至-1.22%，随后随着经济复苏而同步反弹。
在通胀方面，贷款增速与物价指数有着微弱的相关性。高通胀环境特别是在发展中国家容易引发贷款增速的提高，从而对实际贷款增速有着一定的平滑效果。而在发达国家中，这种关系并不明显。美国和德国有一定正相关性，但英法两国则相反。总的来说，我们认为通胀对银行贷款增速的影响比较模糊。
1.2.2净息差反映风险溢价波动
考察银行净息差与宏观经济变量的关系可以得出，一是净息差与CPI有较强的正向关联度，随着CPI的上升而提高;二是净息差在经济增速减缓的环境下趋于扩大，但相关性稍逊于CPI。我们认为，这种关系显示了随着经济增速趋缓造成企业贷款违约率上升，信贷市场的风险溢价水平将随之提高;而在通货膨胀形势恶化时，银行净息差不仅需要补偿国民经济的风险程度上升，还要补偿真实收益率的下降，因此相关性更强。
我们看到在西方国家净息差逐步下降的长期趋势中，2002年前后美国的衰退、2007年德国通胀的抬头都见证了银行净息差的上升。
此外，我们也观察到自20世纪80年代以来金融自由化所造成的商业银行存贷利差的显著收窄。